贝恩：俄乌冲突爆发后，能源和大宗商品带来了怎样的危机

如果冲突持续，世界贸易格局将彻底重塑。

作者|娃娃

编辑|小白

对于大多数公司来说，在应对俄乌冲突爆发带来的危机时，最重要的部分之一就是让他们的业务、运营模式和供应链更具弹性。

高管的管理风格也越来越谨慎，关注点从如何降低成本、提高效率等传统指标转向如何提高韧性。公司治理的座右铭逐渐从“抓住时机”转变为“以防万一”。

但对于许多公司来说，第一步是弄清楚供应方面究竟受到了什么打击，包括俄罗斯、白俄罗斯和乌克兰主要向世界供应什么。

从图中可以看出俄乌战争对大宗商品的影响，上述三个地区向世界供应的商品主要集中在石油天然气、矿石、农药和食品。其中，占出口总额比重最高的前三位是葵花油、钾肥和天然气。

大宗商品短缺引发的价格飞涨，给下游客户造成了巨大损失，尤其是对上述商品的进口高度依赖的制造业、能源、纺织等行业。

石油、天然气、粮食等大宗商品涉及的行业范围很广，它们自身的价格会同时拉高整个社会的消费品，最终所有消费者都得为此买单。

与此同时，普通消费品的兴起大大增加了人们的家庭开支，这将迫使政府出台一系列经济刺激计划、税收减免等措施来缓解人们的生活压力。而快速变化的监管政策将使大大小小的公司需要不断调整应对危机的方式。

对于具体的影响重点，贝恩公司从多个层面进行了分析。

商品价格飙升

2021年3月至2022年3月，乌克兰和俄罗斯出口的主要商品价格大幅上涨，其中石油和天然气出口欧洲和亚洲的价格涨幅超过400%，其中石油和天然气价格涨幅超过400%。出口美国的天然气价格也上涨了100%-400%。

其他上涨 100% 至 400% 的商品还包括动力煤和氨。此外，小麦、铝、钾肥等涨幅也不低。 .

事实上，在俄乌冲突下，每种商品都会面临不同程度的风险，但同时，新的环境也为公司创造了新的机遇。根据经济影响的排名，我们将重点关注三种商品：天然气、石油和小麦。

1 天然气

欧洲 60% 的天然气进口来自俄罗斯，对俄罗斯而言，对欧洲的出口也占其天然气出口总量的 75%。

作为回应，欧盟也立即提议将其对俄罗斯天然气的依赖减少一半以上，以迅速应对制裁。虽然该提案反映了对欧洲能源制裁日益增长的担忧，但它也大大增加了欧洲对现货市场液化天然气的依赖，从而推高了液化天然气的价格。

这也对欧洲的发电模式产生影响，更多国家可能决定减缓核电站的关闭速度，同时努力加快可再生能源发电的建设，尽管风能和风能等新能源太阳能发电 没有大规模储能的支撑，这种发电方式无法完美替代燃气发电。

此外，用煤或石油代替天然气确实可以减少对俄罗斯天然气的依赖，但更多的温室气体排放可能会导致欧洲的环境保护受挫。

高昂的天然气价格也将减少需求，尤其是对高耗气的欧洲行业，但也为发展中国家的低成本制造业提供更多机会，尤其是那些可以出口到欧洲的制造业。

但即便如此，欧洲也很难将其对俄罗斯天然气的依赖降低到 50% 以下，这意味着对俄罗斯天然气的需求仍将维持在每年 500 亿至 700 亿立方米。

不过，与此同时，俄罗斯政府也将失去来自天然气和石油交易的资本收入。虽然这部分收入对俄罗斯GDP总量的影响只有7%左右，但对俄罗斯政府的影响却很大。整体预算的影响高达40%。

所以可以说，双方都希望看到天然气交易继续下去，至少现有的合同能够继续履行，这意味着至少还有5年的时间，才能彻底打破整体格局。

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因此，对 2022-23 年冬季的预期将特别严峻，潜在威胁继续使天然气这一重要能源在本已紧张的市场中变得更加脆弱，同时波动性增加，溢价也大幅上涨。

2 石油

俄罗斯每天供应 780 万桶原油和相应的精炼石油产品，其中三分之二流向支持对俄罗斯实施制裁的国家。

事实上，在俄乌战争开始之前，石油价格已经在后疫情经济复苏周期中上涨，单桶价格从2021年1月的54美元上涨到2021年的74美元十二月。冲突爆发后，单桶价格飙升至每桶110多美元。

如果俄罗斯作为主要原油生产国无限期退出市场，原油价格可能会更高。但事实上，俄罗斯整体退出这个充满机遇的全球市场的可能性不大。石油贸易很容易受到制裁，但受到制裁的石油也找到了重新进入市场的新途径。

基于此，一种可能性是俄罗斯的石油出口量每天将减少 100 万桶——这个数字更能被全球市场接受。事实上，规避美欧制裁的方法有很多。因此，低收入和中等收入国家也可能会以折扣价购买俄罗斯石油。

但在更极端的情况下，每天可能会制裁多达 400 万桶石油。

同时，由于西方资本和主要能源公司也可能撤出俄罗斯俄乌战争对大宗商品的影响，新的外国专利和硬件设备将不会进口到俄罗斯。即使没有直接制裁，整个石油行业的供应也会越来越少。

3 小麦

俄罗斯和乌克兰在全球食品供应链中发挥着重要作用。除了向世界出口氨、磷酸盐和钾肥等重要的化肥原料外，这两个国家的小麦总产量占世界总产量的14%左右，小麦总贸易量约占世界总量的1/4。全世界的总数。

小麦的主要进口国是北非和中东国家，例如埃及，其全国小麦消费量的 60% 来自进口，其中 80% 是进口的。 % 的进口产品来自乌克兰或俄罗斯。

因此，今年埃及的小麦价格上涨了 40%-60%。制裁开始后，埃及等国家不得不以更高的价格从国际市场购买小麦，进一步推高了小麦价格。

需求从小麦转向大豆、大麦和玉米等其他作物将导致其他商品价格开始飙升。如果冲突持续下去，将影响全球农民在下一种植年的种植决策，进而对这些作物的价格产生连锁反应。

而小麦等大宗商品的价格波动，实际上会影响到更多不可预测的行业，而当公司长期处于供应链短缺的问题时，所花费的成本将远远超过计划成本。在解决这些问题时，影响力的影响力可能会越来越大。

例如，钯金短缺可能会影响转换器的成本和产量，进而影响整个汽车行业。因此，不仅是能源和自然资源行业，包括制造、科技、零售和消费行业在内的社会各行各业，都需要为这场冲突带来的不确定性做好积极准备。

宏观层面的被动效果

大宗商品价格的剧烈波动和供应链的持续短缺将继续加速通胀，而通胀在冲突爆发前就已经很高。在这种情况下，消费者也将减少非必要支出，央行也将在巨大压力下开始加息。

随着投资者继续担心冲突升级和经济衰退，金融市场的波动性将会增加，而流入东欧的资本将会减少。从更悲观的角度来看，流动性紧缩问题也可能升级。

在金融状况恶化和消费减少的双重压力下，政府可能被迫采取更多的经济刺激措施，就像在 Covid-19 爆发期间采取的措施一样，但不同的是，当前的高商品价格可能会抑制从这些经济刺激措施中复苏。

政策和技术影响

制裁和贸易中断也重塑了地缘政治。为了增加原油库存，欧美与原本被踢出贸易版图的国家（如委内瑞拉、伊朗等）重新建立了合作关系。因此，如果冲突持续下去，国际贸易格局将彻底重塑，但溢价也会持续存在。

政府还将采取更多干预措施来减少冲突地区的负面影响，尤其是严重依赖从冲突地区进口能源的国家。一个例子是欧盟的 REPowerEU 倡议（如下图），旨在加快新能源基础设施的建设。